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浮動費率基金再次開閘 治標之舉爭議巨大

2019-11-22來源:藍鯨財經 網友評論(0)

11月21日下午,華安基金、華泰柏瑞基金、興全基金、中歐基金、富國基金和國泰基金等6家公司拿到了浮動費率基金批文,浮動費率基金再次開閘。而據此前業內人士透露,監管層一共給了12家基金公司試點,將分2批陸續發放批文,此次獲批的6家均為上海的基金公司。

對于浮動費率基金的出籠,業界爭議巨大。一方認為浮動管理費率基金打破了基金管理人“旱澇保收”的不合理慣例,既有利于保護投資者利益,也能激勵基金管理人回歸資管本質;另一方則認為這其實不過是一個“治標之舉”,它不意味著基金業績必然向好,也不意味著會減輕基民費率負擔,反而可能誤導基金經理為了高收益激進投資、忽視風險。

有市場人士認為,今日證監會主席易會滿公開講話,要求基金業以監管為導向加快建立誠信、健康的行業文化。但是,多年來一些基金公司卻一直在圍繞基金費率打轉,進行朝三暮四的“創新”,緣木求魚的問題十分明顯。

首批逐筆計提業績報酬型主動權益基金

浮動費率基金,即管理費直接與業績表現掛鉤的基金,簡單來說就是業績好多收費、業績差少收費。

按照收費方式,浮動費率基金分為兩類:一種是“支點式”浮動管理費基金,即投資業績超過預定目標,管理費率上浮,低于目標則要下浮;另一種是“提取業績報酬”的浮動管理費基金,即基金公司對基金的超額收益提取一定比例的業績報酬。

在海外,堅持使用浮動管理費模式的代表性公司是富達(Fidelity)。富達非常重視投資者利益,鑒于激勵性質費率易造成基金經理為追求短期業績而追逐風險,產品類別更偏向于富達所擅長的股票型基金。

國內首只浮動費率基金發行于2013年,此后的2013年~2015年,浮動費率基金開始密集成立;但2016年3月后,受2015年極端市場以及業內出現隨意提取業績報酬亂象等因素的影響,浮動費率基金被暫緩審批。

2017年6月,監管層下發《公開募集證券投資基金收取浮動管理費指引(初稿)》,對浮動費率基金的基金經理、基金類型、跟投機制、計提方法、浮動空間、業績基準等方面給出了細致的規范。

此次,審批擱淺許久的浮動費率基金再次開閘。

據證監會官網顯示,此次獲批的6只浮動費率基金大多上報于今年8月底至9月初,產品類型均為主動管理的混合型基金,區別主要在持有期上,例如華泰柏瑞為一年持有期,華安、富國和國泰為兩年持有期,中歐和興全的持有期為三年。

此外,此次獲批的6只浮動管理費率基金均采取業績報酬浮動式收費模式,為行業首批逐筆計提業績報酬型主動管理權益基金,應當在持有人贖回每筆基金份額時計算該筆基金份額的年化收益率,只有當年化收益率超過約定的基準時,方能對超過部分計提業績報酬。

業內對此分歧巨大

對于浮動管理費率基金的出現,業內有著兩種截然不同的觀點。

一方認為,浮動管理費率基金使基金收費與業績掛鉤,打破了基金管理人“旱澇保收”的不合理慣例,既有利于保護投資者利益,也能激勵基金管理人回歸資管本質,使得基金管理人與投資人的利益更加一致。

但另一方卻對這一產品提出了質疑。

1、浮動費率真能幫助基金經理提升業績嗎?存續產品業績分化

浮動費率的出發點,本質上來說是一種“獎懲機制”,是將費率和業績掛鉤,從而激勵基金經理提升業績,這也是該類基金吸引投資者的一大特點。

但顯而易見,費率和業績并不一定會成正態分布,存續產品的業績也十分分化。據wind數據統計,截至10月末,存續的浮動費率基金共40余只(按不同份額分開計算),規模合計超300億元,其中績優者如東方紅產業、東方紅睿元三年定期、安信價值,截至11月7日的累計收益率已經超過190%;績差者如銀華大數據,成立3年多來仍虧損近20%。

2、業績不能保證,那浮動費率能減輕基民費率負擔嗎?

華寶證券在研報中測算出,如果以2014年年底至2015年中旬牛市區間為例,假設一只基金的超額收益提成比例為20%,投資者在牛市中后期,即2015年3月購買該基金,假設該基金在15年3月至15年6月間獲取了50%的收益,與前期高點相比,該基金獲取了30%的超額收益,因此可收取20%的提成,即6%的管理費;但到15年6月中旬,市場出現變化大幅下跌,該基金下跌40%,雖然后期該基金付出的管理費較低,但相比其他普通收費型基金而言,其管理費依舊較為高昂。

也有業內人士表示,由于基金業績長期來看是戰勝市場的,如果采取浮動費率制收費,有很大可能性反而會比現行的固定費率制要多收管理費,增加基民負擔。

3、反而可能會誤導基金經理過于追求短期收益

綜上所述,浮動費率并不是提升投資者體驗的關鍵要素,它不意味著基金業績必然向好,也不意味著會減輕基民費率負擔。

相反,這種聽起來很有誘惑力的收費方式,反而是一種“銷售導向”的產品設計,一旦和政策導向出現偏差,就可能誤導基金經理為了提高收入過于追求短期收益,激進投資、忽視風險,損害投資者的長期利益。


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