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棉花的大行情離我們還有多遠?

2019-10-25來源:期貨日報 網友評論(0)

  近期棉花頻出利多信號,需求季節性回暖,北疆減產,籽棉價格持續走高,貿易關系逐漸得到改善。在這些消息的刺激和帶動下,棉花走出明顯反彈行情,但隨后便很快陷入了新的振蕩。筆者認為,供需兩端出現持續性的驅動,才是棉花走出大行情的關鍵,現在來看,驅動力依然縹緲。

  當下利好皆為反彈

  利好頻發是近期棉花走強的直接原因。從供應端來看,當下屬于新花上市時節,籽棉市場走勢將決定新年度棉花成本。根據近期的一些新疆調研來看,因5、6月份低溫天氣,北疆局部出現約50公斤/畝的減產,導致減產區域的收購情況較為積極,推高了籽棉價格。同時,近期貿易關系緩和的消息也刺激上游籽棉收購價格抬升,致使軋花廠套保空間縮小,一定程度上減輕了上方賣盤壓力。

  另外從投機氛圍來看,做多動力遠大于做空動力。對于投機者而言,目前價位接近歷史低點,下方空間不大,此時做空無異于刀口舔血,市場更多期待向上的巨大空間。

  最明顯的利好則是需求端環比改善,9、10月以來市場信心有所回暖,各類棉紡織成品走貨情況較前期也有了好轉,提振棉花需求。但各品種整體走貨量與往年旺季行情相比仍有明顯差距。且今年以小單快單為主,下游依然延續謹慎采購、生產的態度。僅憑當下這些利好點,帶來的僅僅是反彈而已,難以推動鄭棉形成趨勢性上漲態勢。最根本還是要關注需求端實質性的改善。

  需求端的改善:謹慎但樂觀

  今年是貿易關系反復無常的一年,市場人士普遍認為,稅加征使得中國輸美棉紡織品訂單銳減,從而帶來棉花需求降低。持續走弱的盤面也的確應證了棉花需求的降低。然而,稅加征和需求降低,從過去相關數據來看,沒有直接關系。截至今年8月份,中國輸美棉紡織品出口量實際減幅并不明顯:在美國所有進口棉紡織品統計中,來自中國的商品始終占據30%—35%的位置。這進一步說明:第一,前期稅加征程度并沒有導致中國輸美棉紡織品訂單萎縮,反推,即便后續貿易關系緩和,報復性稅全部取消后也不會明顯帶來新增訂單;第二,造成國內棉花需求不濟的是其他原因。在全球宏觀經濟下行壓力下,棉花需求呈現趨勢性弱化。

  由此可見,在貿易關系改善的基礎上,短期對于國內棉紡產業下游訂單萎縮狀態的改善極為有限。除了情緒帶動,沒有實質性利好。若投機市場為貿易關系改善的預期在鄭棉上注入過多的升水,在宏觀沒有太大改善的背景下,內需及外貿仍有可能雙雙延續弱勢表現。一旦需求延續趨勢性弱化,復蘇情況不及預期,升水又將很快被擠出。所以,對于貿易關系改善的積極影響,市場仍需謹慎對待。

  但對于未來棉紡需求端的展望, 筆者仍保持一點樂觀態度。在貿易關系緩和后,采購美棉的預期提高,而結合提及“擇機安排輪入”的儲備棉輪換公告,輪入美棉的可能性增強。在這一預期主導下,近期內外棉價內弱外強的狀態得到夯實。長期來看,棉價內弱外強將重塑國內棉紡織業競爭力:棉花的下游成品以棉紗為主,其最主要的競爭力體現在價格上面,而棉紗70%的成本來自原料。在內弱外強的格局下,東南亞棉紗部分訂單將回流國內,刺激國內棉花消費。這一點將為國內棉花消費帶來實質性的改善。

  抄底信號,依然縹緲

  其實棉花的底部是否已經出現并不重要,我們更需要關心的是棉花市場能否形成向上的驅動力。首先,對于棉花需求在未來能否得到有效改善,我們依然抱著謹慎的態度。其次,供應端能否對低價做出減產的反饋,一方面取決于未來補貼政策調整的情況,另一方面,從目前調研得到的信息來看,疆棉種植面積將因黑地退出而有逐漸縮減的趨勢,但棉農對于植棉的熱情依然不減,其它作物難形成對棉花種植的替代。

  綜上來看,需求端和供應端上的驅動力不太明顯,棉花未來的走勢依然縹緲。對此,建議投機者在鄭棉市場上謹慎操作,切勿盲目追漲殺多。建議軋花廠結合鄭棉反彈機會,鎖定利潤。(作者單位:中信建投期貨

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