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PTA維持反彈拋空思路

2019-10-17來源:期貨日報 網友評論(0)

  2018年夏天,在下游聚酯產能增速高于自身產能增速,且全產業鏈處于低庫存的背景下,PTA價格走出一輪波瀾壯闊的牛市行情。PTA加工費最高達到2500元/噸,成本端PX對石腦油裂解價差最高升至700美元/噸。

  今年以來,伴隨著恒力石化PX新裝置超預期投產,PX對石腦油裂解價差在3—4月間快速壓縮至300美元/噸的歷史偏低位置,并且一直在底部徘徊。而PTA由于產能擴張節奏較慢,加工費被動抬高。高加工費及遠期新裝置投產預期引發現有裝置持續維持高開工,從而帶來現貨庫存積累。據了解,當前PX加工差在300美元/噸以下,PTA加工費在800元/噸以下,相對估值已經偏低,但驅動仍然偏弱,因此PTA價格在底部盤整,波動率放緩。

  成本端地緣政治風險溢價抬升

  當前,全球原油市場存在160萬桶/天的供應短缺,但受到宏觀面壓制,三季度以來油價持續維持寬幅振蕩走勢。四季度,供應缺口縮窄至60萬桶/天,仍然處于相對偏緊的局面。同時,沙特阿美IPO在即,疊加地緣政治持續擾動,從基本面分析,油價仍然有上沖的可能。

  石腦油近期走勢凌厲,相較于原油和汽柴油,走出一波獨立的上漲行情。據多方了解,9月中旬沙特油氣分離裝置遭襲之后,目前仍有部分分離裝置尚未恢復生產。沙特地區的C5以下組分難以得到有效分離,使得丙烷和石腦油對外銷售困難。加上沙特為了保證原油外供,通過直接燃燒輕組分的方式對內供能,C5以下組分就更加緊缺,從而快速推升石腦油裂解價差及月差。據了解,上述情況可能還需延續半月至一月,因此短期石腦油端的支撐也會相對較強。

  加工費低位情況下PX及PTA檢修增多

  8月起,PTA裝置開工負荷持續位于高位。而PX企業長期虧損,大批PX裝置檢修,外盤印尼、樂天停車檢修,內盤金陵石化、青島麗東、騰龍芳烴、海南煉化等接連檢修或者降負,在需求增加供應減少的環境下,PX資源持續偏緊,引發部分下游工廠降負荷。與此同時,PTA加工費打至800元/噸以下,逸盛大化降負荷運行,虹港石化、恒力石化、漢邦月內都有計劃檢修,10月或繼續去庫存。不過,PTA現貨市場供應仍然充裕,因此基差難以走強,市場矛盾尚不突出。

  宏觀上仍有較大的不確定性

  10—11月,由于新裝置投產還未到位,疊加加工費已經跌至低點,PTA可能會出現階段性的反彈。但考慮到新鳳鳴110萬噸新裝置10月底計劃試車,恒力明年1月初220萬噸計劃投產,今年12月以后PTA市場仍然是一個累庫格局,2001及2005合約仍將面臨較強的空頭壓制。因此,當前狀態下,長期操作仍要維持反彈拋空思路,風險在于新裝置投產低于預期。

  (作者單位:永安期貨)


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