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銅價不具備持續上行條件

2019-10-18來源:期貨日報 網友評論(0)

  6月以來,銅價一直維持振蕩走勢,主要運行區間45000—48000元/噸,宏觀因素主導銅價。個別領域需求邊際好轉,但暫難看到持續上行動力,銅價依然承壓。

  全球經濟下行持續

  今年以來,銅金融屬性越發明顯,全球宏觀經濟的走向決定了銅價運行的方向。目前來看,全球主要經濟體面臨著較大的下行壓力。美國9月ISM制造業指數跌至47.8,為2009年6月以來新低。歐元區9月制造業PMI終值錄得45.7,創下2012年10月以來的最低水平。Markit統計顯示,韓國、日本和印度尼西亞等亞洲國家制造業活動也在下滑。與此同時,美歐貿易糾紛、英國脫歐等地緣政治風險也拖累全球貿易和經濟,全球經濟前景仍然承壓。

  國內方面,經濟依舊承壓,但邊際有好轉跡象。中國9月制造業PMI錄得49.8,環比好轉,但仍位于榮枯線之下。9月進出口數據持續回落,顯示出內外需求的疲弱。逆周期調節政策持續發力,一定程度緩解了經濟的下行壓力。據9月金融數據,信貸、社融超市場預期,信貸結構也有所改善,企業融資情況有望進一步改善,是后續經濟的支撐。

  需求或難有明顯改善

  今年以來,需求疲弱一直是拖累銅價的主要因素。目前來看,個別領域出現邊際好轉跡象,但預計整體仍難有明顯改善。

  電網投資方面,1—8月電網基本建設投資累計完成額2378億元,較去年同期下降15.2%,同比降幅再度擴大。去年國家電網投資并沒有完成計劃投資額,也是近5年來首次沒有達到國家計劃投資額,而今年國家電網計劃投資額5126億,較去年實際增長5%,整體面臨較大壓力。此外,今年國家大力推動特高壓建設,特高壓主要用的是鋼芯鋁絞線,對銅需求影響較小。

  房地產方面,從8月數據來看,新開工面積累計增速進一步下降,竣工面積以及銷售面積累計增速的下降速度連續第二個月出現收窄。但是國家調控政策持續從嚴,融資環境不斷趨緊,且三四線城市棚改力度減弱、樓市需求不足,仍將面臨較大去化壓力,我們認為房地產銷售將保持平穩,竣工面積的短期修復也依然會受制于融資環境,后市房地產行業對銅的支撐可能較為有限。

  今年國家多次出臺政策促消費,其中專門提及空調和汽車消費板塊,政策發力有待顯現。9月汽車產銷量繼續下滑,但銷量同比降幅已有所收窄。而新能源汽車受高基數及補貼退坡影響較大,產銷下滑明顯。在一系列政策下,汽車行業短期小幅回暖,但仍處周期下行階段。家電方面,空調8月產銷也小幅回暖,但持續性有待觀察,預計房地產銷售面積走弱將持續影響家用空調銷售,整體行業還面臨高庫存的壓力。

  總體來說,銅價依然受宏觀因素主導,在全球經濟持續下行的大背景下,銅價依然承壓。基本面暫無明顯矛盾,主要關注我國持續逆周期調節下能否實質性提振需求。近期,個別領域出現邊際好轉跡象,但預計整體仍難有明顯改善。從盤面上看,45000—46000元/噸存在較強支撐,但短期銅價缺乏持續上行動力,而需求引導的市場注定是緩慢變動的,預期銅價振蕩走勢延續。(作者單位:東海期貨)


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