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央行凈投放“麻辣粉”令市場意外

2019-10-17來源:新京報 網友評論(0)

  在當日沒有逆回購和MLF(中期借貸便利,俗稱“麻辣粉”)到期的情況下,10月16日,央行開展2000億元1年期MLF操作,令不少市場人士表示有點意外。而中標利率依然為3.3%,業內人士認為,年內“降息”(指MLF利率下調)可能較低。

  申萬宏源首席固收分析師孟祥娟告訴新京報記者,當天央行凈投放2000億MLF有點超預期,主要可能是為平穩資金面,“最近資金面不是太松。”從Shibor(上海銀行間同業拆借利率)看,在經歷了此前的全線上漲后,16日多期限漲跌互現,其中7天期、1個月期、3個月期、6個月期仍小幅上行。

  華創固收周冠南團隊也認為,10月中長期資金缺口壓力相對較小,短期資金壓力集中于繳稅,但14號后由于預期變化資金面意外收緊,同時由于本次(10月15日)定向降準覆蓋范圍較窄,釋放流動性規模較小,對資金面改善作用有限。MLF投放中長期流動性2000億,或使短期收緊的資金面得以緩解,也為稅期的到來做好提前準備,還可對沖可能的地方債新增發行對流動性的影響,表明央行維穩資金面的意愿依然較強。

  維穩資金面為什么動用MLF而不是公開市場操作? 十一假期后,央行連續八個交易日未開展公開市場操作。光大證券固收首席分析師張旭對新京報記者分析稱,MLF的好處是延長了大家的負債久期,降低信貸投放中的流動性約束,有非常積極的作用。同時,猜測有可能是讓MLF常態化,令其非政策利率的作用更加凸顯。

  令MLF常態化,也被業內認為是16日央行突然新增這一操作的原因之一。周冠南團隊分析稱,10月沒有MLF到期,若央行不進行MLF操作,則到明年10月將再次出現MLF到期的空檔,不利于發揮MLF流動性投放和中期政策利率引導作用。本次操作后,MLF操作或形成每月常態化操作的模式,與LPR每月報價制度更加緊密地結合。

  從當天市場表現看,債市一度小幅提振,不過隨后回落。根據數據,國債期貨全線小幅收跌,10年期主力合約跌0.06%,5年期主力合約跌0.02%,2年期主力合約跌0.01%。銀行間現券收益率小幅上行,截至16時30分,10年期國開活躍券190210收益率上行0.49bp報3.65%,10年期國債活躍券190006收益率上行0.25bp報3.1650%。

  多頭情緒被打消,與MLF中標利率持平于3.3%不無關系。此前不少業內人士預計,MLF利率或會下行。不過孟祥娟表示,影響MLF利率的因素包括基本面、通脹、風險變化等,年內MLF利率下降可能性不大,近日即將再次報價的LPR小幅往下走有可能。

  張旭分析稱,當前需要降低實體經濟融資成本,融資成本中大部分是貸款,而降貸款利率更多使用降低LPR的辦法。LPR以MLF為錨,因此MLF影響貸款利率。但同時也應注意到,MLF也影響金融市場工具,比如債券市場利率水平,當前利率水平處于歷史相對低位,是否有必要影響它進一步下降還要看經濟走勢,所以這么看短期內降低MLF利率的概率并不高。

  周冠南團隊也認為,新做MLF但操作利率未調整,后續LPR的下行或更加依賴報價的壓降。央行政策層近期對于LPR的調降表示,MLF操作利率“只是影響LPR的因素之一”,“更多的是疏通貨幣政策傳導渠道來降低利率”。未來,LPR下行方向依舊較為確定,“降準”已經落地,助力銀行負債成本的下降,LPR的調降或更多通過報價調整方式實現。

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