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原油短期偏弱運行

2019-08-22來源:期貨日報 網友評論(0)

  8月接近尾聲,原油市場受到宏觀消息與基本面共振的影響,價格偏弱運行。在接下來的一段時間里,宏觀與地緣政治仍舊主導油價變動節奏,疲弱預期使得原油價格上行乏力。

  資金參與度不高

  從基本面來看,中東供應在這幾個月伴隨著歐佩克的堅定減產未出現進一步惡化。7月歐佩克原油生產能力為日均3194萬桶,比6月日均減少6萬桶。同時,沙特仍希望為推動沙特阿美上市營造高油價環境,可以說減產的持續性有保證。不過,從美國數據來看,盡管用油旺季美國汽油需求發力,但原油庫存連續2周上升。另外,美油日均產量維持1230萬桶/日的高位,貝克休斯當周鉆井數量也有上升。

  目前油市主要矛盾集中在需求上。受到宏觀前景不明的影響,投資者心態謹慎,CFTC多頭持倉未有進一步增加。歐佩克也在3個月內第二次下調對2019年全球石油日均需求預測。他們認為,今年全球石油需求增長將減緩至110萬桶/日,與上次報告預測相比減少了4萬桶。其他金融機構,例如,法國巴黎銀行同步下調油價重心預期8—10美元/桶不等,反映出市場對于當前需求偏向悲觀。如果經濟環境無法得到改善,那么原油消費將勢必受到一定程度的負面影響。應該說,原油市場基本面未有大面積惡化,但也難言改善。

  降息持續性存疑

  美聯儲宣布降息25個基點,為近10年以來首次降息。從理論上分析,降息對原油價格存在推動作用。然而,我們并未看到油價大幅拉漲。究其原因,一方面,在降息錘子落地前,美聯儲不斷釋放傾向性信號,市場提前兌現利好;另一方面,降息過后的方向仍不明確,美國的失業率和PMI未出現明確衰退的拐點。因此,對比歷史上少則1年、多則3年的調整周期,此次降息的持續性存疑。同時,降息是當前宏觀預期悲觀的佐證,需求疲弱對油市的影響將在下半年集中體現,從而限制了近期原油價格的上行空間。

  美債收益率倒掛

  美國2Y—10Y國債收益率倒掛引發油價大跌。美國國債收益率向來被認為是判斷經濟環境變動的風向標,而出現倒掛往往預示著經濟衰退。近40年以來,美國共發生過5次長短期國債收益率倒掛的現象。不過,值得注意的是,從經驗統計的角度分析,真正發生衰退的時間一般會延遲1—3年不等,同時也并非每一次的債券收益率倒掛都一定伴隨著衰退。因此,倒掛不能作為短期指標來指導大類資產配置的單一指標。

  實際上,長短期收益率曲線倒掛已有發生。細究此次事件的背景,美國近期采取的防御式降息或許能夠解釋一部分原因。在市場普遍不看好長周期經濟前景疊加短周期的政策扶持下,出現2Y—10Y的收益率倒掛也在情理之中。與歷史上數次收益率倒掛的時間與背景對比,我們也能夠發現,美聯儲如何應對,例如,提前抑或是在倒掛發生之后采取降息,都會對后期市場走向產生決定性影響。

  筆者認為,短期內出現收益率倒掛不能夠成為判斷美國經濟轉向的唯一標準,應該說衰退的風險有所上升。以史為鑒,發生倒掛的時間持續3個月以上,才能夠作為衰退的預判,同時衰退的發生也是一個長期過程,建議投資者不用過度緊張。

  綜上所述,宏觀環境風險仍舊存在,美債收益率倒掛等現象短期內會引發投資者恐慌,長期而言也預示著原油消費增長困難重重。近期油市事件頻發,在需求預期未有改善的前提下,預計油價偏弱運行,可適當做多波動率。(作者單位:東海期貨)


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